透支毛时代社会经济红利 经济还有多少成长潜力? 买办外逃

焦典

社论：中国大陆经济还有多少成长潜力？

时间:2021-08-05 09:06内容来源:联合早报

来源：台湾《经济日报》

经济日报社论

著名经济学家、曾任世界银行副行长的林毅夫，在其新着《新结构经济学研习方法》发表会主题演讲中指出，尽管存在人口老龄化、美中关系摩擦等不利因素的影响，从2021年到2035年，中国只要保持定力，继续利用“后来者优势”及新经济带来的“换道超车”优势，仍可以有每年8%的经济成长潜力。林毅夫指出，两大优势对中国未来的经济成长意义重大，从后来者优势来看，中国与发达国家的差距，代表了中国经济的潜力。

从另一个角度观察，中国近代经济从1979年改革开放开始到2019年的40年间，实现了平均9.4%的年均经济成长速度，若参考早一梯次发达国家如美国、日本，或发展中国家、地区如亚洲四小龙的经验，在历经了30年左右的高速成长之后，有逐梯下行的现象，即由高成长阶段（10%或以上）迈入中成长阶段（8%或6%），甚至进入低成长阶段（4%或2%）。

对照中国大陆，大约从2013年前后开始，亦有由高成长迈入中成长阶段的现象。一般认为，中国经济未来五到十年或更久，出现进一步的缓降，应不致让人意外。比较两种论点，可以看到林毅夫对中国未来经济成长潜力的评估相对乐观。

就方法论的角度看，林毅夫以客观统计数据佐证其“后来者优势”理论，显得严丝合缝，具有相当说服力。此处，我们就发展与改革理论的角度，对中国未来还有多大经济成长潜力，提供另类角度的观点。

首先，可以将中国1979年以来的发展略画分为两个阶段，或可以2012年的中共18大为一分界。之前，就是一般熟悉的高速成长期，此一阶段主要靠四大红利：一、全球化红利。1979年开放，中国从一个闭锁经济转型为开放经济，与全球体系逐步接轨；二、劳力（或要素）红利。中国充分地发挥了劳力与土地的比较优势，在全球市场攻城掠地；三、改革红利。改革每向前一步，就能进一步释放出更多的效率、能量与生产力；改革不停，生产力的释放就源源不绝；四、透支红利。指的是对环境、生态、资源及弱势者权益的透支，这当然很吊诡地形成了一种不健康的成长动力，但显然不可持续。

2012年举行的中共18大，做出了“全面深化改革”的决定，“全面”意指将以往专注于经济领域的改革，延伸覆盖到社会、政治、文化及环境生态等所有领域的全面改革，同时还要深化。与此同时，国际形势也开始出现重大变化，全球化遭遇到重大挫折，加上美中关系出现质变，因此，在从2013到目前2021年为止、中国改革开放第二（2.0）阶段的初期，内、外因素交错下，中间的经济出现了明显地下行。

从之前9%上下的高成长很快地滑入到了6%上下的中度成长，很容易让人产生了高成长时代再也回不来了，中国迟早将步美、日等国后尘，面对经济持续走缓的现实。但我们认为，在中国改革开放2.0阶段初期（即目前）的成长减速，或将只是一个阶段性现象，有很大概率在一段时期过后又将回升。

进入到2.0阶段后的中国经济，原本在1.0阶段的四大红利都将出现变化。首先，全球化红利将转变为“内、外双循环”红利，此将为全球所独有；其次，劳力等要素红利将转为科技与创新红利，此一现象已经出现且方兴未艾；原本的透支红利也将因环境生态改革及全面扶贫、实现小康及共同富裕，转变为绿色红利及共富红利。

所有这一切，又都与最重要的改革红利有关。对中国而言，“改革永远在路上”，改革是最大的红利，只要持续全面深化改革，改革就将在每一个领域源源不断地释出红利。中国经济未来还有多大成长潜力，我们与林毅夫的分析方法有所不同，但结论相似，都是可以乐观期待的。

焦典

中国校外教育类股票大跌 投资者转向印度
时间:2021-08-05 11:07内容来源:联合早报

中国校外培训类股票的大跌让一些投资者损失惨重，资金正在涌向亚洲另一个人口大国印度。

据《华尔街日报》报道，印度小学和中学学生数量在全球居首，当地在线教育市场正在蓬勃发展。

印度在线学习平台Unacademy周一宣布，以34.4亿美元（46.47亿新元）估值融资4.40亿美元，投资者包括软银集团旗下投资基金Vision Fund以及新加坡政府投资基金淡马锡控股。据该公司提供的信息，过去18个月Unacademy估值已经飙升逾九倍。

另外根据市场研究机构CB Insights的数据，其竞争对手、得到中国互联网巨头腾讯和红杉资本支持的Byju's是印度估值最高的独角兽企业，估值达165亿美元。泛大西洋投资集团和老虎全球管理都对这两家印度公司进行了投资。Byju's或寻求在未来18个月内进行首次公开募股（IPO）。

根据贝恩公司（Bain & Company）的数据，去年投向印度教育技术公司的风险资本接近15亿美元，是2019年的六倍。交易数量和平均交易规模都有所上升。

印度学生数的不断增长和对考试的重视令当地在线教育行业具有很大的吸引力。印度基础教育学校学生数为全球最高，达2.6亿。Bernstein预计，到2030年这一数字将增加到3亿。该行预计，到2025年印度在线K-12教育市场规模将从去年的7亿美元扩大到48亿美元。而这仍只占到整个K-12教育市场的一小部分，到2025年K-12教育市场规模预计将达到1,200亿美元。

疫情构成一大有利因素。Byju's介绍，去年4至9月期间，其平台新增免费用户4500万户。此外，这类公司也一直在大洒金钱扩大产品阵容并使产品多样化。今年，Byju's收购了有33年历史的备考服务商Aakash Education Services和总部位于美国的线上阅读平台Epic。

目前，这些公司大多仍未上市，但更广泛的印度互联网企业IPO热潮可能有助于这些公司在不久的将来上市。线上外卖平台Zomato自上周上市以来股价上涨近一倍。中国蚂蚁集团支持的金融科技巨头PayTM已提交上市申请。

焦典

刘珞焱：监管风暴下投资者有如惊弓之鸟
时间:2021-08-05 09:06内容来源:联合早报
来源：路透社
作者：刘珞焱

中国近期密集出台一系列针对互联网和教育行业的监管举措，中港股市相关板块应声重挫。监管忧虑成为市场参与者的核心关切之一，投资者开始深入评估政策的冲击并探索和追逐政策顺风以因应大势，避免受“池鱼之殃”。

互联网和平台公司股票首当其冲，香港恒生科技指数今年已下挫超20%，并已从最高点跌去逾四成。处于持续监管风暴中心的腾讯、阿里巴巴、京东和美团今年全数大跌，其中腾讯市值已蒸发超过3万亿港元。

在美国上市的诸多中概股同样未能幸免，纳斯达克金龙中国指数今年跌幅超过25%，并已从2月中旬的高点跌去逾四成；其中拼多多相比其2月创下的纪录高点，跌幅亦已接近六成。

“像平台型（公司）的这种情况，是需要值得警惕的。实际上，其实在国家政策出来之前也已经是有问题的，因为这两年很多小企业都很艰难，那平台型的企业，说白了不让利的话，很多中小企业是很艰难的，”南京璟恒投资副总经理黄慧明表示。

中国近期对互联网和平台公司的监管持续呈高压态势。出行巨头滴滴在纽交所上市几天后，中国网络监管机构即对其启动网络安全审查，审查期间停止新用户注册。

此后中国发布“升级版”的网络安全审查办法，要求掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。7月底中国市监总局印发落实网络餐饮平台责任，切实维护外卖送餐员权益的指导意见，对保障外卖送餐员正当权益提出全方位要求。

瑞银证券A股策略分析师孟磊发布报告认为，这一轮互联网监管是统筹协调式的，在时间上将至少持续至今年底，因此现在不应轻言“抄底”；在战术性行业配置上，维持对于互联网板块的低配。

而针对校外教育的严厉监管亦重创中港美上市的教育机构，新东方、好未来和高途等教育龙头的股价均已从纪录高位跌去九成甚至更多，投资者仓皇出逃。

中共中央办公厅、国务院办公厅7月24日联合发布“关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见”(“双减”文件)，规定学科类培训机构一律不得上市融资，“严禁资本化运作”。中国教育部解读两办文件时指出，“资本过度涌入存在较大风险隐患”。

投资者社区--雪球上一位用户发帖称，在教育行业龙头跌幅达到75%的时候才去抄底，觉得股票跌到这个位置也差不多了，“只是没想到，最终被一纸文件一棒子打死了，只能认赔出局。”

监管冲击波下投资人如惊弓之鸟

强烈的监管冲击波令风险情绪异常脆弱反复，投资者担忧监管政策可能蔓延至其他民生领域。周二官方媒体经济参考报发表评论直斥网络游戏为“精神鸦片”，中港美上市的游戏股应声暴跌，拥有旗舰游戏“王者荣耀”的腾讯一度大跌近11%。

虽然昨日中午该文被删除，但剧情在当日傍晚再有发展，该文章已恢复，标题则更名为“网络游戏长成数千亿产业”，内容中亦未提及“鸦片”、“电子毒品”等词。不过投资者的忧虑却仍萦绕不去。

“游戏这种东西其实也不太利于青少年的教育和发展，尤其比较暴力的游戏可能对青少年的健康成长不利，“上海为替投资董事总经理崔荣称，“游戏这一块的话后面可能很危险，下一步的话可能说不定就是对准游戏。”

人民日报海外版周三刊登题为“保护好未成年人的网络世界”的文章称，新媒体时代，对未成年人的“网络保护”已不仅是“防沉迷”那么简单，新型互联网应用导致的新问题，使未成年人网络保护迫在眉睫。

花旗报告指出，鉴于近期对互联网行业的监管审查收紧，任何真实或不真实的消息都可能给市场带来恐慌的“抛售”压力，某些无端抛售可能会增加买入机会。

市场分析人士则认为，投资者上佳的策略是认清并顺应大势，不能逆着监管方向而行。

东吴证券首席经济学家任泽平近期发布报告称，大势就是降低房地产、金融、教育、互联网等的利润和垄断，以及由此引发的过去长期对民生和实体经济的挤压和成本，大力发展制造业、硬科技、实体经济、新能源、新基建、资本市场等。

投资者寻求顺“天”而行

一边是密集的监管措施，一边则是源源不断的政策暖风，投资者试图沿着阻力最小的方向调整投资策略。其中因受益碳中和、碳达峰双目标的新能源产业链，以及受益于提升自主可控“硬科技”实力的半导体等科技股票，备受市场青睐。

“我们做投资的时候会想着可能会被监管的地方，就去绕开了。我们想象不到的监管政策出来的话，会有一个杀逻辑在里面，等于说在根子上给你否定了，”上海文多资产基金经理章喜表示。

他认为，投资要站在国家层面看有没有创造价值，看是不是可持续的商业发展模式。

中共中央政治局7月会议指明了未来着力发展的方向，对支持新能源汽车加快发展、有序实现碳达峰碳中和、强化科技创新补链强链、坚持开放推进“一带一路”均提出了整体要求。

政策嗅觉灵敏的资金已然获得了丰硕的投资回报。根据天天基金网的数据，今年以来业绩位居前茅的公募基金产品清一色均重仓做多新能源和科技类股票，而垫底的产品则是大多重仓配置海外中概股和互联网公司股票。

分析人士表示，央行7月全面降准缓和了对流动性的担忧，对经济下行相对不敏感而对流动性宽松更加敏感的成长股更加受益，市场向科技成长股的轮动切换共识进一步确认。

深圳创业板指数今年以来上涨17%，上证科创板50成份指数升幅12%，同期沪综指则下跌1%。中证新能源指数继去年翻倍以来，今年再度劲升近四成，中证全指半导体产品与设备指数今年以来亦涨逾三成。

中银证券报告认为，新能源和半导体仍是下半年最强政策主线，从政治局会议“加快解决‘卡脖子’难题”、“支持新能源汽车加快发展”等表述可以看出，政策在推动经济结构转型领域的决心。

该券商指出，对于渗透率以及成长性仍处于生命周期中早期的新能源和半导体行业，内生增长叠加政策助推，产业的景气周期无疑超越了短周期时间跨度。

公募基金的二季报显示，机构普遍对创业板和科创板股票进行加仓，减仓主板股票；加仓电气设备和电子等高景气成长板块，减仓消费和大金融股票。

在风格的极致切换和强大的赚钱效应吸引下，一些基金甚至“跨界”投资新能源股票，并引发市场质疑。中国证券报即发表评论称，近期一些教育主题的基金产品，重仓的几乎是清一色的新能源股，而一些互联网主题的基金产品，竟一猛子扎进了白酒股的池子，这些行为，无论从哪个角度去评判，都很难让人信服地说：这没有违背契约精神。

而新能源和半导体为代表的高科技成长股行情日趋火热，也引发了对交易过度拥挤的忧虑，一些投资者开始担忧过高的估值。

“我们也在看（高科技成长股），但实际上像有一些‘硬科技’的股票，它们的股价比较透支了未来的发展，会有点不太下得了手，”璟恒投资的黄慧明表示。

焦典

李一陵：“饭圈”文化不能野蛮生长
时间:2021-08-05 09:06 来源：光明网
作者：李一陵

吴亦凡进去了，他的粉丝“饭圈”不淡定了。不仅有粉丝深夜探望，还有粉丝在群聊中号召大家“团结一致”，商讨着触碰法律底线的计划……针对一系列护丑助恶、突破法律底线以及恶意营销的言论，微博关闭错误导向超话108个，解散违规群组789个，对借机寻衅滋事、攻击政府机构、恶意营销蹭热点、恶意洗地等990个违规账号进行了禁言和永久关闭账号的处理。

同时，新华社报道，相关主管部门整治不良粉丝文化工作取得阶段性成效，自开展“清朗·‘饭圈’乱象整治”专项行动整治不良粉丝文化乱象以来，已累计清理负面有害信息15万余条，处置违规账号4000余个，关闭问题群组1300余个，解散不良话题814个，拦截下架涉嫌集资引流的小程序39款。

用一句话说，就是“天下苦‘饭圈’文化久矣！”清理负面有害信息、处置违规账号、关闭问题群组、解散不良话题等都是整治不良粉丝文化乱象的重要举措，而且有着立竿见影之效。但是劣质“饭圈”文化的形成“非一日之寒”。其中既与部分青少年三观不正，在追星路上失去理性有关，也与行业资本极尽诱导之能事，鼓动未成年人应援集资、高额消费，攀比炫富、奢靡享乐，以及号召粉丝、雇用网络水军“养号”刷量控评有关，更与一些平台遵循“流量至上”的运营原则，诱导未成年粉丝无底线追星有关。

劣质“饭圈”文化还毒化了整个舆论场。当下的舆论场，可谓充满了暴戾之气，互撕谩骂、拉踩引战、刷量控评、网络暴力更是无处不在。形成这种舆论生态的原因是多方面的：劣质“饭圈”文化对青少年价值观和思维方式的误导，平台流量至上运营机制对暴戾言论的纵容，对容易引发撕裂、对抗等负面话题的炒作无疑都是这一生态形成的沃土。

所以，整治“饭圈”文化也就不能限于封号、禁言、关闭群组等手段，还要进一步强化监管，规范平台互动细则，督促平台认清自身的社会责任。加强对饭圈言行的约束，对平台上的不良言行乃至于触犯法律红线的言行，要进行及时的疏导和治理。只有对整个产业链以及产业链背后的运行逻辑进行重塑，才能还网络舆论场风清气正，为青少年正确价值观的形成营造一个平和理性的网络环境。