公共债务危机 不懂虚拟资本 刘鹤'全球去杠杆大势'预期全错

焦典

J博斯金：当心美国不断飙升的公共债务

时间:2021-07-19 07:29内容来源:联合早报

迈克尔·J博斯金

美国必须控制其不断飙升的国家负债，但美国总统拜登似乎想要反其道而行之，而此举的巨大风险不容忽视。

在经历了2008年金融危机后，总统奥巴马的预算赤字是二战以来历任总统中最高的（经商业周期的自动收入和支出影响调整后），而随后上任的总统特朗普又超过了他。

拜登正打算超越上述两人。尽管当前的美国联邦债务总额相当于其国内生产总值（GDP）的107%，这是二战后的最高纪录，但拜登政府的2022年预算使美国出现了迄今最高的和平时期赤字。

先此声明，只要长期成本合理，我支持减轻冠病疫情此类危机所导致的短期经济阵痛，并帮助刺激经济复苏的政策。但是，拜登的支出计划却不符合这一条件。相反，它们会造成在经济恢复充分就业后，仍然长期存在的巨大赤字。

在2022年至2026年的五个财政年度，拜登政府的财政赤字平均相当于GDP的5.9%。而在1947年至2008年间，只有一个年份达到这一水平——1983年，当时的失业率平均达10%以上。但根据政府的预测，2022年的失业率为4.1%，2023年及以后为3.8%。

拜登声称，他的提案只会适度增加公共债务（无论如何，公共债务都会增加，主要原因是社会保障和医疗保险的支出不断增加），但我们有充分的理由相信情况并非如此。

首先，拜登政府希望通过增加公司税和资本利得税来抵消开支增长，但鉴于美国参议院当前的两党势均力敌状态，这些增税措施不太可能如设想般获得通过。此外，这类税收对经济增长尤其有害，因此就算某个版本的这类税收最终出台，拜登政府可能会发现其收入预测是过于乐观了。

拜登的支出提案还包括几项耗资极大的福利支出，如改善老年人和残障人的家庭护理，普及免费学前教育，以及免费为年轻人提供两年社区大学教育。历史经验显示，这些项目很可能会成为一些成本增长远超预期的永久性项目。

与此同时，尽管中国和俄罗斯正在增强军力，拜登却把国防开支放在了较低的优先位置，导致其增长落后于通胀。拜登的政府预算显示，国防开支占GDP的比率，将降至二战前以来的最低水平。

一些人认为，美国没什么可担心的。当一个经济体以自身发行的货币进行借贷时，赤字理应变得无关紧要；美联储只需从财政部手里把这些债务买过来就行了。而且，由于政府借款利率低于预期增长率，债务就可以永远滚动下去，使得赤字财政成为“免费的午餐”。

我们应当对这些说法持有相当大的怀疑，而我本人、我在胡佛研究所的同事科克伦（John Cochrane）、曼丘（Greg Mankiw）和鲍尔（Laurence Ball，两人分别来自哈佛大学和约翰·霍普金斯大学），以及波士顿大学的科特利科夫（Larry Kotlikoff）及其合著者，都在近期发表的多份技术论文中指出了其中的原因。

参照历史经验，巨大的债务积累之后，通常都会出现严重的问题：增长迟缓、通胀上升、金融危机，或是所有这些问题同时发生。

我们无法确定哪些问题会发生，或是哪些国家的何种债务相对GDP的比率，会预示着问题的发生。虽说美国确实拥有发行世界主要储备货币的优势，但通胀风险正在上升，更多的赤字融资支出只会加速这一趋势。

更高的债务也增加了引发通胀的诱惑，特别是在相当一部分债务由外国人持有的情况下。“债务人是富人，债权人是穷人”这种过分简单化的假设，可能会强化这种诱惑，尤其是在许多政治人物和选民都支持针对富人的税收及其他政策的政治气候下。

另一个问题则是更多公共债务最终会推高利率，挤压投资并损害经济的潜在增长。美国国会预算办公室就预计，10年期国债将比拜登的预算增长上涨得更早，也更快。

虽然利率不大可能在短期内出现大幅变化，但事实上，金融市场及政府和私人预测者，往往无法预测到这些变化，比如在1970年代的通胀和1980年代初的通缩。2008年后，所有人也都严重低估了美联储将其目标利率保持在零的时长。

另一场危机早晚会降临的。如果美国政府现在继续扩大其债务，那么在经济真正需要支持时，就会因缺乏财政能力而束缚其政策应对。与此同时，发达经济体的债务泛滥，正导致那些借债能力有限的穷国，更难充分应对冠病危机，致使这场人类悲剧进一步恶化。

即便如此，这种所谓美国可以免费为其债务融资的论调依然普遍存在，而且正鼓动着民选官员去采取一些罔顾财政纪律的行为。

这就产生了一种风险，即拜登政府不仅会花费过多，而且会像奥巴马政府的2009年“经济刺激计划”那样，透过资助低回报，甚至是负回报的项目把钱浪费掉。

在这一点上，拜登支出提案的各项内容并不令人感到鼓舞。以总额2万亿美元的美国就业计划为例，这个名称包含“基础设施”字样的法案，其实只有一小部分支出被用于传统基础设施。而即便在这方面，国会预算办公室估计其回报率也只有被排挤出的私营部门投资的一半。

短期内的强劲经济增长，可能会让拜登政府免受其轻率支出的影响，但是，如果其乏善可陈的长期增长预测被证明是准确的，或者更糟，被证明是过于乐观的，那么我们所有人包括拜登在内，可能会为此后悔。

作者Michael J. Boskin是斯坦福大学经济学教授，胡佛研究所高级研究员，曾于1989至1993年任美国前总统老布什的经济顾问委员会主席 英文原题：Beware America's Soaring Public Debt 版权所有：Project Syndicate, 2021.

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美元作为储备货币的未来已经被考虑了很长时间，但这个问题从未如此尖锐过。门户网站 Brinknews.com 写道，这里面有内部和外部原因。内部原因首先是美国巨额债务，而由于推出了与大流行相关的各项刺激计划，美国债务还在迅猛增加。外部风险在于，美国资产的很大一部分持有者是外国投资者，一旦出现大规模抛售，美元作为可靠储备货币的地位可能发生动摇。尽管如此，在实际的替代方案出现之前，任何货币的权威都是无可争议的。现在，崛起中的中国及其人民币对美元构成的现实威胁越来越大。中国资产相当可靠，随着中国经济实力的增长，推测中国货币在国际上使用更加活跃是合乎逻辑的。实际上，到目前为止，人民币国际化的进程并不令人印象深刻：只有 2% 的国际交易以人民币计价。这是因为人民币不是可自由兑换的货币，这意味着跨境资本流动存在限制。其次，中国金融市场，尤其是国债市场，流动性不如美国。 当然，对于中国当局来说，人民币国际化很早前就已经被列为一个重要发展目标，但更多关注的是稳定的经济增长。取消对资本流动的限制、放开经常账户——所有这一切将造成经济波动的额外风险。但问题在于，美国越来越频繁地利用美元作为全球货币的地位，对个别国家实施制裁。中美关系恶化正在推动北京加速人民币国际化。最后，研发数字人民币并在国际市场上推广，可能有助于中国避免一些金融威胁。事实上，中国可以放弃对资本流动的限制，但在此情况下保持对交易的控制——毕竟电子货币有助于提升所有交易的透明度。换句话说，中国实际上可以解决本国货币的国际使用问题，并同时保持对资本流动的控制（正式削弱它）。但存在一些技术问题。首先，尚不清楚建立金融数据的国际交换和实现系统兼容性的难易程度。 其次，为使人民币充分国际化，中国应该确保以人民币计价的金融资产的流动性。在这里，一切都取决于中国能多快解决这些问题。当然，美元目前仍将是储备货币。但随着中国经济实力的增强，人民币国际化将有更多机会，Brinknews.com 最后写道。

香港
© AFP 2021 / DALE DE LA REY
美称将就香港问题制裁中国官员 中国外交部：中方将视美方措施作出坚决有力回应

美中对抗对在香港经营的各个公司产生了负面影响，而且不仅包括中国公司，也包括外国公司。据英国《金融时报》（FT）报道，美国对商界发布的与在香港经营有关的可能风险的建议对各个公司没有任何帮助。相反，他们需要花费更多资源让总部相信，香港仍然是一个绝佳的营商地。香港仍像过去一样保持着某些优势。尽管中国当局通过了香港国安法，西方政客反复说镇压加剧，但国际商界和金融公集团没有争相离开。不仅如此，相反，他们正试图利用经济优势，因为中国已经很好地应对了新冠病毒大流行，而且中国当局在继续提高金融市场的开放程度。超过 90% 的财富 500 强公司在香港设有代表处。 即使警方严厉对待抗议参加者，但这对商界没有任何影响。主要的是，香港存在一个有利的税收制度，且是一个国际金融港。尽管美国当局说，中国的立法改革不可能不影响香港的营商环境，但各公司目前还没有感受到。然而，他们现在就已经明白，美中对抗可能会让自己身陷困境，英国《金融时报》总结道。
美国政治新闻网站Politico写道，争取摆脱中国在美国的影响力已经蔓延到农场。值得注意的是，众议院立法者正在制定一项法案，将限制中国购买美国农场。据称，中国企业在美国食品工业中的存在对国家安全构成威胁，农场应该掌握在美国人手中。据悉，上述倡议来自美国前副总统迈克·彭斯，他仍像过去一样谈论必须摆脱依赖中国。 Politico回忆说，过去10年来，中国大幅增加了对美国农业用地和农业综合企业的收购。例如，一家中国公司收购了美国最大的猪肉生产商史密斯菲尔德(Smithfield Foods)。 2020年，中国人在美国拥有19.2万英亩农田。然而，Politico指出，这只是美国 9 亿英亩农业用地中的一小部分。此外，加拿大和欧洲的代表在购买美国土地方面比中国积极得多。一些州的地方法律限制向外国人出售土地。但在德克萨斯州等一些州，有 440 万英亩的土地归外国人所有。一个问题还在于外国投资者的需求增加导致地价升温。 Politico最后写道，年轻的美国人已经根本负担不起启动农场事业的费用。

(卫星社不对转载自外国媒体的信息负责)

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美国政府债务已超过其经济规模 © AFP 2021 / ANGELA WEISS
俄罗斯卫星通讯社 经济
21:31 2021年03月24日(更新 01:58 2021年03月25日) 缩短网址 0 191
为了应对新冠疫情，美国政府已花费了巨额资金，但预算中已没有足够的资金，不得不在市场上筹集资金。结果致美国政府债务达到28万亿美元，已经超过美国的GDP。能借这么多钱吗？它将给美国经济构成怎样的威胁？
债务陷阱

自2008年危机以来美国债务规模一直呈上升趋势。在奥巴马执政时，债务义务增加了9万亿美元。特朗普上台后又增加了7万亿美元。2018年美国国债已占GDP的78％——世界银行称这一水平是危险的。
此前预测，美国国债应在十年内超过其经济规模。但实际上这来得要早得多——原因是新冠疫情和支持经济的巨额成本。据独立机构估计，美国政府去年向经济注入近9万亿美元。结果致国债达到28万亿美元，占GDP的101％。仅在第二次世界大战（1946年）后有过106％。 美联储主席鲍威尔似乎并不认为这是个大问题。

他说：“在大流行期间，大量借贷是越过经济鸿沟的桥梁：隔离措施、消费支出下降，航班停运，空置的酒店和数百万的失业者。廉价的贷款能用来给员工开支，而不是解雇他们并使资产保持正常运转。依靠贷款为失业的工人提供补贴和失业救济，以便他们支付账单和购买食物。”
然而在美国前财政部长拉里·萨默斯看来，这种刺激是过分的。他说：“政客们把为应对新冠病毒向经济注入的数万亿美元与军费做了比较。而预算的急剧减少到没有让任何人感到困惑。”

美国国会
© FOTOLIA / GARY
国会专家：美国联邦债务2051年将增加一倍多

还需要更多的借贷
随着预算收入情况的恶化，美国不得不借更多的钱：巨大的预算赤字主要由政府出售的债券来弥补。

根据“争取制定负责的联邦预算委员会”的数据，大流行后经济复苏缓慢，到2025年债务将占GDP的117％。迄今为止这还没有引起投资者的关注，也没有阻止美国越来越多地举债——毕竟这很便宜。

《华尔街日报》指出：“政府发行国库券——具有不同期限的本票或债券。而市场实际上是无限的，因为这被认为是最安全的资产。”

美国参议员约翰·图恩认为，“现在借贷问题并不让人特别担心。”其论点是利率低。这位议员强调：“这笔钱似乎是免费的。但事实并非如此。你必须把钱吐出去。”

纽约证券交易所
© REUTERS / BRENDAN MCDERMID
美国会专家预测：美国公共债务到年底将占GDP的98% 到2050年将增至195%

美国经济何去何从？
摩根大通资产管理公司解释说，重要的不是债务本身，而是偿还债务的成本。

这家银行的分析师认为：“尽管急剧增长，但偿还债务的费用现在比1990年代中期-2000年代初便宜得多，当时债务低于GDP的50％，而政府的预算盈余却在运作。”
如果利率上升（危机结束后将会发生），相对于GDP的净利息支出将从目前的1.3％增加到3.2％。这已经意味着情况有所不同。根据一些估计，到2028年美国人仅付利息就会花费国家预算的五分之一。

此外美国国债中约有一半属于外国投资者，在债权人中排在第二位的是中国。北京拥有1.1万亿美元的美国国债，并不时威胁要出售它们。

一旦发生这种情况，美联储将从市场上购买证券，以保持低利率和较低的债务服务成本。但这只会产生短期效应。投资者迟早将会对美国政府偿还债务的能力失去信心，开始出售证券并要求更高利率。这将造成严重的经济后果。所有这一切最终将导致新一轮的破产潮和金融危机。

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欧盟统计局：今年一季度欧元区政府负债率首次超过100%
来源：央视新闻客户端
2021-07-22 18:13

当地时间22日，欧盟统计局发布的数据显示，今年一季度欧元区政府负债率首次超过100%，由去年第四季度的97.8%上升至100.5%，而欧盟27国的整体负债率也从去年第四季度的90.5%增长到92.9%。其中，希腊政府负债率最高，达到209.3%，意大利、葡萄牙、塞浦路斯、西班牙、比利时和法国的政府负债率也均高于100%。

欧盟统计局认为，今年一季度欧元区及欧盟国家仍需采取政策措施来减缓新冠疫情给经济与社会带来的影响，这就造成融资需求不断走高，进而推升了政府负债率。

不过，欧元区及欧盟在今年一季度的财政赤字率则分别下降至7.4%与6.8%，但与去年同期相比仍处在高位。欧盟统计局表示，赤字率下降是由于财政支出减少的同时，财政收入占国内生产总值的比重保持稳定，而欧元区及欧盟总体的财政收入与支出仍然受到应对新冠疫情政策的影响。（总台记者 邹合义）

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俄央行将基准利率上调至6.5% © Sputnik / Evgeniy Biyatov
俄罗斯
20:17 2021年07月23日缩短网址 0  0  0
俄罗斯卫星通讯社莫斯科7月23日电 俄罗斯央行发布消息称，本年度第四次将基准利率上调，此次上调幅度1个百分点，调至6.5%。
此次上调后，基准利率恢复到2019年第四季度的水平。
这是自2014年12月以来，俄央行首次紧急上调基准利率到6.5%。2014年12月俄罗斯卢布暴跌后，俄央行将基准利率紧急上调至17％。
俄央行发布消息称，“2021年7月23日，央行董事会决定，将基准利率上调1个百分点，调至6.5%”。
俄央行称，上调基准利率的原因是通胀压力增大。7月通货膨胀率增长开始放缓，截止7月19日，年通胀率达到6.5%。

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美国再次面临债务上限危机，11月或发生主权债务违约

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2021-08-03 11:20:01
来源：观察者网

（观察者网讯）当地时间7月31日，美国联邦政府债务上限为期两年的暂停已到期，8月1日，美国再次面临债务上限危机。对此，美国财政部8月2日启动特别措施应急——“应急现金保护措施”（emergency cash-conservation steps），将允许其在不发新债的情况下直接支付政府账单。

但美国国会预算办公室预计，财政部持有的现金可支撑政府运营至10月初，因此，美国需在上调和暂停债务上限之间二选一，否则美国将面临实质性债务违约的风险。

                               
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CNBC8月2日报道：美国国债上限将到期，财政部将采取“非常措施”

根据美国财政部的定义，债务上限是指美国政府根据国会授权为了履行现有法定义务而能够举借的债务总额，这些法定义务包括社会保障、医疗福利、军饷、国债利息、退税以及其他开支。

据美国国会预算办公室统计，截至6月30日，美国未偿联邦政府债务余额约为28.5万亿美元，其中公众持有的债务约22.3万亿美元，政府间债务约6.2万亿美元。

                               
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美国联邦政府债务走势图（1993年至2021年3月份）

据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）等消息，自2013年以来，美国国会不再直接调高债务上限，而是设置时限暂停债务上限生效，允许财政部在此期间不受限制地发债。目前，国会已7次暂停债务上限生效，最近一次暂停始于2019年8月，当时债务上限约为22万亿美元，为配合特朗普减税计划，国会允许财政部继续发债直至今年7月31日。

8月1日，美国债务上限恢复生效，新债务上限为22万亿美元加上2019年8月以来新增债务余额，预计达到28.5万亿美元（约184.16万亿人民币）。此前美国会预算办公室已警告，如果此时不抓紧采取措施解决上限危机，美国很可能在今年10月或11月面临主权债务违约风险。同时，今年8月9日至9月10日，国会还将进入夏季休会期，目前留给美国规避债务违约的时间已经非常有限。

对此，8月2日，财政部启动“应急现金保护措施”（emergency cash-conservation steps），提前赎回、并暂停对联邦养老金计划中退休基金的部分投资，这样可以在不增加总体债务的情况下“节省出”现金，但需要强调的是，这些特别措施不可持续。而同一天，美国财长耶伦也向国会众议院议长佩洛西发信解释称，“受疫情影响，这些特别措施持续时间存在相当大的不确定性”，她敦促国会，“应尽快采取行动，以保护美国的信用”。

                               
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美国财长耶伦 资料图丨ICphoto

目前，国会有两种方式解决债务上限问题。

第一，通过常规立法程序提高债务上限或暂停其生效，但这在参议院需获得60票以上，意味着民主党要争取至少10名共和党参议员支持。第二，民主党可利用所谓的预算调节程序提高债务上限，这在参议院只需51票简单多数即可通过。

参议院共和党领袖麦康奈尔日前曾表示，共和党不会支持提高债务上限，民主党只能利用预算调节程序通过相关立法。参议院财政委员会主席、资深民主党议员罗恩·怀登则表示，共和党将债务违约作为谈判筹码是完全错误的，民主党不会作出任何让步。

对此，众议院民主党领袖的一名助手对CNBC表示，有关上限的讨论仍在进行中，同时，他还承诺民主党高层议员是不会拿美国的信用去冒险，但这位助手没有说明届时国会将选择哪种方式解决上限危机。

另一方面，虽然美国政府从极少会发生实质性违约事件，但以往经验显示，这种严重的技术性违约仍可能会对美国经济产生灾难性影响。

早在奥巴马政府时期，美国债务曾于2011年5月16日达到14.3万亿美元法定上限，而两党迟迟没有达成新的预算和债务协议，导致7月标准普尔和穆迪两家评级机构把美国主权国债放入负面评级观察名单。直至2011年8月2日违约前数小时，国会才提高债务上限和削减赤字法案，将14.3万亿美元债务分阶段提高2.4万亿美元。但标普仍于8月5日宣布美国主权债务评级从“AAA”下调为“AA+”，这是美国自1917 年以来首次失去AAA评级，全球金融市场在此期间受到了显著冲击。

焦典

IMF批准特别提款权增发为世界经济复苏注入“强心针”
来源：新华网
2021-08-03 18:21

新华社华盛顿8月2日电 题：IMF批准特别提款权增发为世界经济复苏注入“强心针”

新华社记者高攀 许缘 熊茂伶

国际货币基金组织（IMF）理事会2日批准规模为6500亿美元的新一轮特别提款权（SDR）普遍分配方案，以增加全球流动性。这是IMF历史上规模最大的一次特别提款权分配，将为全球合力应对新冠疫情和促进世界经济复苏注入一剂“强心针”。

本轮特别提款权分配将于今年8月23日生效，根据IMF成员所占的份额比重进行分配，其中新兴市场和发展中国家将获得约2750亿美元的特别提款权。IMF总裁格奥尔基耶娃当天发表声明说，本轮特别提款权分配将令所有IMF成员受益，满足全球各经济体对储备资产的长期需求，提升全球经济的抗风险能力和稳健性，特别是将为最脆弱经济体应对疫情危机提供支持。

IMF上一次分配特别提款权是在2009年9月，目的是帮助应对国际金融危机。早在去年年初，不少IMF成员和国际金融专家就呼吁IMF批准新一轮特别提款权分配，但遭到特朗普政府反对。特别提款权分配方案须获得IMF理事会总投票权85%以上的投票支持，而美国拥有一票否决权。

面临新冠疫情持续肆虐和国际社会要求IMF增加流动性支持的压力，拜登政府今年年初上任后转变立场、支持IMF增发特别提款权。经历几个月的技术性准备工作和履行完IMF审批程序后，新一轮特别提款权分配将在本月底得到落实。此时正值变异新冠病毒德尔塔毒株快速传播在全球多个国家和地区引发新一波疫情反弹，脆弱的全球经济复苏面临新的不确定性。

IMF数据显示，截至7月中旬，发达经济体接近40%的人口已完成新冠疫苗接种，新兴经济体约11%的人口完成接种，而低收入经济体完成接种的人口比例仅为1%，不同经济体之间的“免疫鸿沟”继续拉大。IMF指出，新一轮特别提款权分配将为资金受限的经济体提供重要的流动性缓冲。

格奥尔基耶娃此前接受新华社记者专访时指出，本轮特别提款权增发将为新兴市场和发展中国家、特别是低收入国家提供急需的储备资产，同时释放出国际社会团结一致、树立信心走出新冠危机的“强有力信号”。她表示，得到新储备资产后，这些国家可以更好腾挪财政空间来应对疫情、提供疫苗接种和支持脆弱群体。

在7月提交给IMF理事会审议的特别提款权分配方案中，格奥尔基耶娃进一步阐述了增发特别提款权的理由。她说，在新冠疫情暴发之前，超过60%的新兴市场和发展中国家已面临储备资产不足。为应对疫情，这些国家的储备资产进一步遭到消耗。随着发达经济体经济逐步复苏，未来几年发达经济体央行将回收流动性支持，这会造成全球流动性和储备资产供应减少。

特别提款权是IMF于1969年创设的一种国际储备资产，用于弥补成员国官方储备不足。自2016年10月1日起，特别提款权的价值由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的货币篮子决定。

据IMF工作人员估计，未来5年全球储备资产需求将达到1.1万亿至1.9万亿美元，而本轮特别提款权增发可满足30%至60%的储备资产需求。此外，与其他融资渠道相比，增发特别提款权还具有成本低、无条件快速提供流动性支持、不会造成全球通胀压力等优势。

美国智库经济和政策研究中心联合主任马克·韦斯布罗特表示，IMF通过发行和分配储备资产，帮助稳定面临严重威胁的世界经济。他同时指出，本轮特别提款权分配中约60%将分给高收入国家，但它们实际并不需要，应考虑将这部分特别提款权再分配给低收入和中等收入国家。

格奥尔基耶娃表示，目前IMF正积极考虑富裕国家自愿向新兴市场和发展中经济体转借其特别提款权的可行选项，以支持这些经济体应对疫情和促进经济复苏。此外，IMF也在考虑建立一个全新的“韧性和可持续性信托基金”，以帮助贫穷和脆弱国家实现经济复苏。

专家指出，随着新兴市场和发展中国家在全球经济中比重不断上升，IMF也应考虑继续推进份额和治理改革，改进特别提款权分配机制，进一步提高新兴市场和发展中国家在IMF的代表性和发言权，以更好维护IMF的合法性和有效性，推动全球经济治理朝着更加公平合理的方向前行。

焦典

美国或很快耗尽资金，可能将债务违约风险转嫁10国，事情有新进展

2021
08/09
17:34
BWC中文网
企鹅号

尽管过去62周内，美国已经总计印钞放水达30万亿美元的基础货币流动性（M1,M2,M3等）、资产负债表扩张、财政预算赤字和一揽子经济刺激方案，但是天量美元资金依然没能填补美国经济的债务漏洞。

截至8月9日，美国联邦债务总额已飙升至近29万亿美元的新纪录。而美国债务上限已经在前不久到期，如果短时间内得不到提高，美国国会预算办公室CBO预计，美国可能在10月或11月债务违约。美财长也警告称，美国或很快耗尽资金，这有可能诱发金融危机。与此同时，美国经济还面临通胀加剧的风险，6月美国CPI涨幅已经达到5.4%，高于2008年金融危机的水平。所有这些风险都在指向美联储，退出QE，美元紧缩的声音日益增加。

                               
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事情的一个新进展是，达拉斯联储主席Kaplan日前表示，美联储应该尽早以渐进方式缩减资产购买计划，大规模购债可能导致过度的冒险。圣路易斯联储主席布拉德表示，伴随美国通胀高企，建议从三季度起缩减量化宽松。国际货币基金组织(IMF)最新预计，美联储最早将在2022年底加息，可能会从明年上半年开始缩减资产购买规模。值得注意的是，截至目前，加拿大，澳大利亚，瑞典，俄罗斯等多国央行都开启了货币紧缩。

因此，对于美联储来说，放出去的水，迟早都要收回，因为其掌握了美元储备货币的主动权，因此，可能较一般的央行加息的脚步会慢一些。不过，在美国债务和通胀风险加大的情况下，美联储将这些风险转嫁给那些依赖美元债务，而又脆弱的市场或不可避免。

                               
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美联储主席鲍威尔

彭博社在稍早前的一篇报告指出，土耳其、阿根廷、印度、越南、巴基斯坦、埃及、斯里兰卡、乌克兰、巴西及印尼等10国或都会由于高企的债务与外储呈现倒挂模式而上演美元抽离的脆弱表现。换言之，美联储很有可能通过货币紧缩，使美元资本在上述高外债，低外储的脆弱经济体完成一次华丽的“剪羊毛"动作，并将美国的潜在债务违约和通胀加剧风险转嫁出去。

正如投资经理Patricia Perez-Coutts表示，“美联储的货币举措向来拿脆弱的经济体开刀，就像一群野生牛羚正在渡河，狮子会挑年幼体弱的下手……其他整群牛羚会继续前进。”而目前来看，越南和印度经济已经提前上演了脆弱的模式。

                               
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以越南市场为例，据越南西贡经济时报援引的数据显示，自7月5日以来，越南胡志明指数已经累计下跌15.45%，暴跌回到今年原点，外国投资者更是净卖出达48万亿越南盾的金融资产，是去年同期的2倍，成为美联储预计减码后的最先受到冲击的脆弱市场。这在新冠病毒仍然在越南蔓延的环境下，加上避险情绪不断上升，这对以越南股市为代表的高估值资产构成威胁。

据《西贡经济时报》报道，早在四年前，越南债务总额就超过了1250亿美元。达到该国GDP的63.6%。汇丰预测称，由于越南债务总额或带近65%的国际警戒值，越南因此被认为是最需要财政巩固的东南亚国家。而在此前，美国财政部已经将越南列为汇率操纵观察名单位之列。这就使得高度依赖美元债务和美国市场的越南经济，看起来越发被动。

                               
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按日经亚洲评论最新报道，越南的消费者信心已经下降到至少20年以来的最低水平。这意味着，按该外媒的这一分析角度，越南经济或存在倒退20年的风险。而值得玩味的是，越南经济应对美元风险的能力如此脆弱，近年不少西方媒体却不断为越南经济脸上镀金。分析认为，这就给到美元资本在越南收割财富利差提供了便利。加拿大皇家银行指出，借贷能力有限的经济体受美元周期性冲击的风险很大，其中越南和印度就非常明显。

再来看印度，据印度央行数据，印度的外债已增至5585亿美元，再加上包括各邦州的债务在内，印度的公共债务总额已高达1.17万亿美元，约占外储的250%。在这一脆弱的债务模式下，一旦美元开启紧缩，印度或将第一时间上演美元荒。要知道，印度卢比已经连续三年成为亚洲表现最差的货币，这已经是印度经济提前收到的警告信号。

                               
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IMF报告显示，“印度是所有新兴市场中债务率最高的国家”。经济学人杂志分析认为，现在的印度经济处在25年以来最紧迫的境地。从这一角度来讲，印度经济或将面临倒退25年。值得注意的是，去年二季度时，印度经济就已上演了暴跌约24%的景象，而那个时候，新冠病毒还没有像今年这样在印度超大规模扩散，并且由于无力应对德尔塔病毒，缺乏疫苗等困境都加剧了印度经济的阴霾。

华尔街商品大王，亿万富翁吉姆.罗杰斯前不久再次发出狙击印度经济和市场的号令称，自己在2014年之前在印度有投资，而在此后就一直没有在印度投资。分析认为，这也是美元资本做空印度经济的一个关键信号。

                               
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而对于印度经济负债累累等现象，罗杰斯认为，他们根本不懂经济，经常犯错，这都会使印度经济损失惨重，并付出代价的。事实上，在美国或很快耗尽资金，甚至债务违约或将出现的预期下，美元紧缩周期或将来临，膨胀美元盛宴可能被美联储突然间叫停的背景下，印度和越南等多个高外债，低外储的脆弱经济体此时早已风声鹤唳。（完）

焦典

恒大汽车预计上半年净亏损约48亿元
时间:2021-08-10 19:45内容来源:联合早报

恒大汽车昨晚发布了2021年上半年的盈利预警。公司预计，2021年上半年将录得净亏损约48亿元人民币（约10亿新元），为去年同期净亏损的两倍。

据澎湃新闻报道，业绩预告称，48亿元的净亏损主要由于拓展新能源汽车业务，处于投入阶段，购买固定资产及设备，研发等相关费用增加及利息支出。

过去一年里，为实现2025年年产销超100万辆目标，恒大汽车投入巨大。数据显示，2020年全年，恒大汽车已经累计投入474亿元。其中，研发投入高达249亿元，分别用于底盘架构、动力总成、电池、工程技术、智能网联、自动驾驶等领域。

一方面研发投入巨大，另一方面恒大名下依旧无车型量产，也就无销量可言。过去一年，新能源业务虽实现了1.88亿元的营收，但其收入主要来自于收购的卡耐新能源电池的销售。新能源业务目前在恒大汽车全年154.87亿元的营收中仅占1%左右，有近99%的收入来自于健康管理分部的贡献。

恒大健康于去年七月更名为“恒大汽车”，在港交所主板上市。自更名以来，恒大汽车连续进行了多次配股融资和战投引入，市值一度升至6700亿港元。不过，随着债务危机的爆发，恒大股价一路下跌，截至目前，市值距最高点已经蒸发了80%。

不过，高额预亏公告9日深夜发布后，恒大汽车的股价10日并未出现下跌，恒大系概念股的股价反而有所上涨。股价上涨的原因，是有消息称多家实力超强的国资和民企，有意入股恒大汽车和恒大物业，并预计合作很快就会落地。

据悉，恒大汽车将于8月底发布上半年正式业绩公告。

焦典

社论：美债务濒爆灯 成全球金融“灰犀牛”
时间:2021-08-13 12:36内容来源：星岛日报

星岛日报社论

美股杜指及标指周二及周三接连创新高，因美国参议院连续两天通过一万亿美元（下同）基建法案和三万五千亿美元社会开支计划，市场憧憬美国经济再添动力。然而拜登上台后已与民主党合力推出逾六万亿美元大计，令政府财赤百上加斤，共和党又摆明阻挠提高美国债务上限，联邦政府在十月可能再次停摆，甚至出现无钱还债的困局，如此将冲击亢奋中的美国股市。此外，就算美国债务上限再获放宽，美国债务重压仍是悬在全球金融市场头上的一把刀。

拜登在参议院连过两关，先是周二在参议院通过其一万亿美元的基建方案，继而在周三以一票之差通过一项横跨未来十年、耗资三万五千亿美元的预算框架，要大加医疗、儿童及长者照顾、教育及应对气候变化的社会支出。连同拜登上任后就即通过的一万九千亿美元抗疫救经济计划，他上任半年多以来，就狂洒金钱，图重振美国经济。

拜登狂洒金钱? 财赤无底深潭

拜登此举受到股市欢迎，杜指及标指连续两天创新高。美国股市目前处于极度亢奋状态，各种消息都当好消息来炒作，基建及社会开支计划获参议院通过，自然利好，就算新冠疫情有再爆迹象，市场亦猜测这会令拜登加码救经济，故也利好股市，漠视其种下的祸根。

参议院通过拜登两项共四万五千亿美元大计，势令政府财赤问题进一步恶化。美国联邦政府财政状况本已十分不健康，去年因新冠疫情大爆发，财赤飙上三万一千三百亿的历史新高，较旧纪录的二○○九年一万四千一百亿财赤，暴增逾一倍，今年财赤预计会高达三万亿美元。另外，拜登早前公布下年度预算总开支达六万亿美元的历史新高，预计财赤则为一万八千三百亿。至于参议院新通过的两项大计，会带来多大财政重压，还有待白宫及国会计算。

钱不会从树上长出来，沉重财赤要靠举债填补，眼前问题是美国政府暂不能再举债，皆因国会放宽政府债务上限的日期，在今年七月底完结，在国会再次放宽债务上限之前，美国政府不能再举新债。然而，十月一日为新财政年度首天，当天至少须支付一千五百亿开支，若到时国会还未对债务上限松绑，美国政府将被逼关门，甚至赖债。

共和党议员已摩拳擦掌，未来两月要利用债务上限问题，拖拜登后腿，重挫其声望。过去十年，美国两党在债务上限激烈交锋，曾导致政府三次关门，美国评级公司标普亦因而降低美国债务评级，令其失去三条A最高级别。若政府出现关门或赖债，将重挫美国信用和经济，亦会严重冲击极亢奋的美股，拖累全球金融市场。

国债越警戒线? 市场头上的刀

就算拜登能大步槛过债务上限的难关，仍无法解决美国债务的长期重压。美国国债在七月底已达二十八万五千亿，当中二十二万三千亿为公众持有债务、六万二千亿为政府间债务，就算只计公众持有的国债，已相当于美国去年国内生产总值（GDP）的百分之一百零七，大幅高于国际标准的六成警戒线。另一重要警号，是美国国债总额在二○一九年七月才二十二万亿，两年间暴增了三成，同期美国名义GDP只增长了百分之一点五。

美国国债如滚雪球般滚大，拜登估计未来十年还将增加十四万五千亿，即总欠债达四十三万亿，然而这还只是政客的乐观估计，看看美国在二○一九至二○二二的三年内，将增加八万亿债务，就知未来情况可能较拜登估计的更糟糕。

金融市场有所谓灰犀牛，意指显而易见但被视而不见，最终造成重大危机的事件，美国债务就是全球金融市场的灰犀牛。对美国还债能力，大家只能信不能问，更不能质疑，但视而不见并不等于问题得到解决。这只灰犀牛始终是全球金融市场难以消解的祸患。